今日市场迎来了久违的上涨，在这一积极氛围下，今天的内容，我们简单聚焦景林资产高云程的最新研判观点。

近日，景林资产高云程，在最新交流活动中，分享了其对于当下市场、外卖大战、白酒板块、AI板块等市场热门话题的研判，干货满满。证星研究院整理了部分与价投相关要点，分享给大家。

(注：内容来源于网络，仅供学习参考！)

以下为概括内容：

一、关于市场：新旧经济冰火两重天

一开始，高云程首先就市场表现进行概述，认为中国资产的分化特别明显：中国的股票市场呈现了非常明显的结构化的行情，这个结构化可以用叫做冰火两重天来形容。

首先是冰的一部分：旧经济的公司其实还在非常冷的状态，不管是看这个高端白酒的这个一个最重要的指标，它的一批价格还是没有止住往下。

同时，核心城市的房地产，二手房的这个价格也现在还没有止跌，这个大家的预期也还是比较差的...

旧经济里面的核心的标志性的公司或者标志性的产品，标志性的价格因素并没有止跌企稳，也并没有回暖，这是这个一个事实。

这个事实，带来的就是对应的整个相关的产业链还是在一个很冷的一个状态，对应的这些上市公司的收入可能就是增长很缓慢，甚至不增长，然后利润率可能会遇到很大的压力。

而火的部分也很清晰：比方说这个整个AI产业链做配套的这些公司...那是订单是非常饱满的，而且他们的现在的利润率也很高，所以他们的盈利是翻倍的增长，这是在现在这个经济当中少有的亮点。

二、关于外卖：千亿投入难改内卷

谈及内卷，高云程以外卖行业为例，分享了他们观察的看法：

凡是内需为主的行业，总的来说面临着这个比较过度的竞争，开始于上半年的这个整个中国的外卖大战一直延续到至今。

但(巨头们)花了千亿，到底有什么结果？评价是：好像没有太多的结果，只是造成了点外卖的消费者现在会在几家当中去比价，然后来选择一个便宜的来点，那这个结果其实是很差的一个结果。

高云程判断，(外卖大战)并不是说烧完钱了就可以让消费者产生一个对这个平台的强粘性...然后后面这个消费者就有很多年年在上面可以去消费，可以去为他做这个增值服务。

如果只是让消费者从原来在两个地方点外卖变成了可以在三四个地方或者四五个地方点外卖的话，这可能不是什么好事，只是加剧了竞争...后面可能大家觉得再补下去意思也不大了，这钱也烧不起了。

这个案例也折射了很多中国的这个消费类行业，在居民的支付能力增长缓慢，或者支付能力这个比较弱的情况下，为了增长而过度竞争，那这样的现象肯定对企业是不利的。

(此外)过度内卷的行业当然有一个机会(如Q3储能、光、锂电池表现)，这里面长期可能受益者还是要技术领先的公司，尤其是在产业链上能够有一定上下游议价权的公司。

三、关于白酒：静待需求侧的回暖

一句话回答就是要观察它的需求侧的变化，价格侧的变化，甚至它的这个最敏感性的就是它的一批价格的变化。核心还是需求，现在的这个价格变化主要还是需求端。

不管是因为这个反腐败或者反对大吃大喝的这个政策，影响还是本身的这个高端需求受到的影响，它是叠加的。还有就是刚才提到整个地产链的负财富效应的增加带来的这个对整个消费的压抑。

所以这个不只是高端白酒一件事，可能除了高端白酒之外，还有这个奢侈品，还有别的在中国这个市场在过去的一两年都遇到了同样的问题。

四、关于AI：轻易判断泡沫是草率的

轻易的去在一轮这个产业革命的过程中去判断泡沫是草率的，更多要作为一个观察者要警惕这个事情，然后同时不断的把这件事情带入投资的模型里(思考)。

比方说他的折旧是不是足够？年限是短了还是长了？自由现金流的恶化程度是什么样？是真的烧了钱，还是只是提早的投资？等等。这些都是需要去鉴别，所以没有斩钉截铁的答案。

相信这里面肯定有不少因为AI题材变得泡沫化估值的公司，但是也有很多公司可能现在这个只是它刚刚开始的阶段...所以不能一概而论。

但同时，要防着这个所谓系统性风险的到来：一检查估值的安全边际，二检查上市公司经营的情况。

比方说一家公司每年能挣这个100亿利润，但他要花150亿，那这个看起来他自由现金流就很差，但他花150亿是一个投资对未来的，如果一旦他把这个花了150亿这个事情卖下来，是不是他还能赚到100亿？如果不影响他赚100亿，那说明他的风险就不大。

还有一种是他如果不花这150亿，他就赚不到100亿，那可能他这个风险就很大，所以还是要来(花)。

(所以)比较认真地去分析到各个上市公司，尤其它的这个核心业务，到底是依赖于这个所谓繁荣的资本市场的自循环，还是不依赖。这很重要。

五、未来展望：降低预期，专注基本面

展望未来，高云程建议投资者降低收益预期，市场投资难度将增加，像今年这样比较容易赚钱的年份不会太多。

但这反倒会让真正做基本面深度研究的公司，会有更多的阿尔法会产生，对基本面投资的投资者来说，有可能会噪音会反而少一点。

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。