近段时间以来，港股再度受到市场关注，腾讯阿里也是持续上涨。不少小伙伴们都很开心。此前我们已就这两家公司，分享过国内机构的业绩前瞻。

这两天，高盛发布的一篇研报引发了关注。该研报观点指出，受电商及本地服务平台表现的拖累，中国互联网板块在二季度或将呈现明显分化。今天的文章，我们就一起来看一看高盛研报，最新对于各互联网公司的前瞻看法。

高盛报告标题为《Navigating China Internet: What to expect & key investor focuses》

注：文章来源于网络，内容仅供参考。

以下为主要内容：

首先是高盛对于中国互联网行业的整体观点。

高盛预计，中国互联网板块二季度将迎来业绩“分化期”。平台型业务承压，而AI、游戏等细分赛道维持增长。

从整体行业板块来看，预计中国互联网板块二季度将迎来2022年来首次利润同比下滑(-10%)。

主要由电商和本地服务平台拖累，但剔除阿里、京东、美团、拼多多四大交易平台后，其余板块利润仍同比增长11%。

高盛认为，市场的焦点将逐渐集中以下三个方向：

1.AI驱动增长的路径显现

高盛在研报中提及，从他们目前看到的数据来看，AI推理的需求爆发正在实质性地推动云计算收入上行。

比如阿里云这季度的收入增速有望从Q1的+18%加速到+23%，几乎和海外大厂步调一致。此外，腾讯AI广告和游戏也支撑盈利。

2.交易平台盈利持续承压

高盛认为，从他们目前看到的美团、京东、阿里和拼多多这几个主流平台，情况，预计在第二季度的盈利表现普遍承压。

预计阿里巴巴集团调整后息税前利润将同比下降16%，美团和京东的息税前利润预计下降58-70%。下滑主要源于各平台在即时配送领域的激烈投入。

报告指出，这轮激烈竞争的峰值大概率会出现在三季度，但整体亏损周期可能更为持久。市场份额方面，或从过去美团和饿了么的双寡头格局(7.5:2.5)向美团、阿里和京东(5.5:3.5:1)转变。

3.游戏与出行呈稳健增长

相较于交易平台的挑战，游戏和出行子领域展现出健康的利润增长态势。其中，腾讯游戏业务的表现尤为亮眼。

《三角洲行动》已成为国内第二大游戏(按DAU计)，其移动版DAU已超《和平精英》，PC版在网吧排名前三，预计贡献年化收入约90亿人民币。将于8月19日上线的《无畏契约手游》拥有超6000万预注册用户，其PC端在中国网吧长期位居第二，预计贡献年化收入70亿人民币。

此外，在出行领域，报告预计滴滴中国出行订单量增长11%，继续保持其市场领导地位。

以下是具体公司的业绩前瞻：

1.腾讯控股：预计第二季度收入同比增长11%；调整后EBIT同比增长15%。营收与利润增速差距缩小主要受AI投资和AI折旧增加影响。

其中游戏收入同比增长15%，广告业务同比增长17%。下半年《三角洲部队》和《无畏契约》手游的上线将成为游戏板块新的增长引擎。

高盛强调从盈利可见性的角度看，AI驱动的广告业务与游戏现金流稳定性构成了中期估值的核心支柱。

2.阿里巴巴：预计2026财年第一季度预期收入同比增长3%，因剥离高鑫零售和银泰/调整后EBITA同比下降16%。

若剔除这部分因素，客户管理收入同比增长11%；阿里云收入增长23%，且利润率连续改善至9%。

3.拼多多：预计二季度收入同比增长11%，但调整后EBIT同比-38%。Temu已恢复在美国市场的全托管模式，出海节奏仍在推进。

投资者关注：Temu商业模式转型与恢复进度；GMV增长来源(对比抖音电商30%+增速)；变更审计机构的原因与潜在影响；利息/投资收益波动。

4.美团和京东：高盛预计美团和京东Q2业绩变化影响较大，外卖补贴仍是压制利润的主要因素。

其中美团预计第二季度收入同比增长16%；调整后EBIT同比下降58%；其中核心本地商业EBIT同比下降39%。

京东方面Q2收入同比增长16%，其中零售业务增长15%，而集团整体EBIT同比下降70%。新业务部分亏损人民币105亿元，其中外卖相关亏损超过人民币100亿元。

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