时下，市场正逐步进入一季报披露时期，虽然白酒板块财报披露还没到来，但不少机构已经对白酒行业一季度情况有所前瞻。

今天的文章，我们就综合多家头部券商的最新研报，一起拆解机构的业绩预测与前瞻观点，尝试理解白酒行业当下的阶段性变化。

先说结论，综合各大机构对2026年一季度的业绩预测，“渠道去库、业绩出清”成为贯穿白酒行业Q1的核心关键词。整体上，机构对趋势判断大同小异，但对具体公司的预判，分歧却格外鲜明。

茅台是唯一的共识：所有研报一致看好其正增长，区别仅在于赚多赚少，经营韧性毋庸置疑。而对五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河等，机构则普遍预判不同程度的下滑。

本轮机构最大的分歧点，集中在五粮液身上：

净利预测从+2%(中泰)到-35%(广发)，差值37个百分点。这种极端分化，本质上反映的是机构对报表出清力度、渠道压力释放节奏的判断差异。

(机构预测的数据也不一定准确，后续财报出了大家再对比验证)

从当前估值来看，其实市场已经price in业绩情况了，后续披露只要不差预期太离谱，市场应该不至于过度恐慌。白酒行业出清阵痛大家还是要理性辩证看待，与其恐慌不如多回顾回顾大道(段永平)说的话，理解高端白酒(主要就是茅台)生意模式长期发展的确定性。

研报内容综合概括如下：

一、动销表现：整体降幅收窄，哑铃型分化成共识

全机构一致认为，2026年Q1春节档白酒行业整体动销同比仍有下滑，但下滑幅度较2025年下半年已明显收窄，动销端呈现出清晰的“哑铃型”分化格局，高端与大众价位带需求韧性显著。

华创证券指出，春节行业动销同比下滑10%-15%，但降幅较前期明显收窄，高端酒茅五以价换量效果突出，大众价位带相对平稳，次高端对应的商务团购仍相对疲软。

中泰证券提到，行业呈现典型的“哑铃型”分化，高端与大众价位带韧性更强，次高端下滑幅度更为明显。浙商证券数据显示，茅台春节动销同比增长10%-20%，五粮液动销超20%，礼赠与宴席需求支撑明显。

二、库存去化：全行业主动出清，渠道压力持续释放

库存层面，机构普遍认为行业已全面进入主动去库周期，渠道端经营压力正逐步释放，不同酒企的库存健康度呈现显著分化。

东吴证券提及，2025年Q2以来行业进入调整深水区，2026年Q1-Q2仍处于出清筑底关键期。

招商证券表示，26Q1多数酒企不再强制要求开门红，渠道库存压力持续释放，价格调整接近触底，前期率先调整的企业状态相对轻松。

据高盛调研观测，五粮液通过4月停货去库存以稳定批价，短期财务或承压但长期向好。相比之下，老窖和汾酒因渠道库存压力，复苏路径仍具挑战；而老窖、汾酒等仍处于去库通道，复苏路径仍具挑战。

三、回款节奏：强压开门红模式终结，质量优先于规模

2026年Q1，白酒行业的回款逻辑出现根本性转变，酒企普遍从过往的“冲规模、抢回款”，转向“重质量、减压力”经营思路。

华创证券提到，回款端，一季度除茅五外，多数酒企主动放缓回款与发货节奏，减轻渠道压力。

高盛数据显示，茅台1Q26批发渠道飞天配额执行40%，进度较去年同期快8-10个百分点；五粮液预付进度40%，发货完成度30%，以稳价盘、去库存为先。

东吴和中泰普遍认为，酒企主动为渠道降负释压，部分回款质量或好于预期。

四、回暖节点：26Q3板块性拐点成共识，谨慎派强调信号验证

对于行业后续回暖节奏，机构形成“2026年行业前低后高”基础共识，多数机构判断Q3有望迎来板块性业绩拐点。但也有部分机构持谨慎态度，更强调核心信号的跟踪验证。

东吴证券判断，2026年Q3有望开启新库存周期，批价企稳、补库意愿改善，行业营收呈现前低后高。

华创证券表示，二季度报表进一步出清后，优秀酒企有望迎来转正信号。浙商证券乐观预计，26Q3或在低基数下迎来全面业绩转正等。

东方证券相对谨慎，倾向于认为当下白酒产业仍处于不均质的出清，目前核心矛盾在于，供给侧去库不均质，市场对白酒板块在2026年上半年是否完成充分的业绩下修尚未形成一致预期。

需重点跟踪三大信号：

1)茅台、五粮液核心单品批价能否筑底；

2)渠道盈利空间能否实现上行修复；

3)酒企Q1收入端下滑幅度，是否显著大于终端动销表现。

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