小米集团2026年一季度业绩报告即将揭晓。

今年以来，小米集团受营收增长放缓、存储成本承压、汽车业务进展等预期影响，市场分歧可谓不小。光年内跌幅就超过了20%，相较去年61港元的高点更是近乎腰斩。

那么，值此时刻，小米能否交出超预期的答卷？今天的内容，我们结合部分外资最新研报前瞻一探究竟。

以下是主要内容

眼下高盛、杰富瑞等外资都给出了预测，各家看法有共识也有分歧，简单捋一捋：

首先是对一季度整体业绩的看法，高盛认为小米集团即将公布的一季报，毛利率韧性或强于市场担忧(理由见后文)。

高盛预测小米集团Q1总营收将同比下滑12%，达到980亿(预计Q1调整后净利润将同比下滑49%至54亿)。其中，智能电动汽车及相关新业务将为营收的增长点之一。

具体细分业务方面：

1.智能手机业务

从出货量来看，情况确实不算乐观。根据行业数据，今年一季度小米手机出货量同比下降19%，总共卖出3380万台。其中国内市场下滑最为明显，降幅达到34%，海外市场也同步走弱，整体同比下降12%。

不过出货量下滑，并没有完全拖累盈利。高盛分析认为，小米手机的平均售价逆势走高，抵消了销量不足的影响。之所以能做到这一点，主要靠三方面调整：

精简低端机型、在海外市场适当提价，再加上前期库存风险出清(2025年Q4小米计提了21亿元存货拨备，占智能手机收入的4.8%，为2022年Q4以来最高水平)。高盛预计该业务毛利率为9.6%，环比提升1.3个百分点。

但杰富瑞观点和高盛形成明显反差。

杰富瑞提醒，如今存储芯片等原材料价格持续上涨，成本压力不会立刻显现，往往会滞后一个季度传导到终端。

而小米的调价动作从一季度末才陆续落地，成本上涨带来的冲击，大概率会延续到二、三季度。也就是说，一季度只是短暂喘息，手机毛利率的真正考验在下半年。

2.物联网(IoT)业务

对于这块业务，几家机构的看法比较统一。

受去年同期高基数影响，再加上相关补贴逐步退坡，一季度营收下滑已成定局。高盛预计同比下滑22%，杰富瑞预判下滑20%，整体趋势基本一致。

好在IoT业务的盈利能力守住了底线。靠着国内减少低价促销、大力拓展海外市场两大策略，板块毛利率实现环比提升。

按照高盛测算，一季度IoT业务毛利率达到25%，环比涨4.9个百分点。短期收入虽然承压，但盈利状态还算健康。

3.智能汽车业务

最后，也是当下市场最关心的焦点——智能汽车业务。

汽车板块的情况，可以说是喜忧参半。

好的一面是，即便行业环境偏冷，高盛预计业务营收依旧实现同比5%的增长，一季度收入达到196亿，逐步扛起营收增长的大旗。

但考虑一季度小米汽车交付8.1万辆，对比去年四季度14.5万辆的成绩，高盛测算或因规模效应减弱，各项固定成本被进一步摊薄等，Q1调整后净亏损达到23亿，比去年四季度的15亿亏更多。

但高盛强调关注后续新车催化，认为伴随着下半年的集中交付，以及新车型的发布，小米汽车的交付量将在后续逐季走高。投资者可重点关注业绩发布会上，管理层对汽车业务的下季度展望及指引变化。

杰富瑞则从行业竞争角度提出担忧，如今高端新能源赛道内卷加剧，想要做出差异化、维持高利润难度越来越大。再加上电池、芯片、原材料价格上涨，车企的盈利空间会被持续挤压。

看得最谨慎的当属小摩(摩根大通)。结合今年前四个月累计仅11万多台的销量数据，该机构直言，想要完成全年55万辆以上的目标，难度不小。市场现在都把希望寄托在下半年新款车型的表现上，如果二季度销量依旧不及预期，小米很有可能下调全年销售目标。

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除此之外，小摩还提到一个现实：目前市场担忧的手机、汽车毛利率下滑、整体营收增长乏力等问题，其实已经基本反映在当前的股价当中。但短期内，在存储价格企稳、海外汽车业务形成气候之前，市场很难看到新的利好刺激。

最后做个简单总结

综合机构预测观点，小米一季报预计营收、利润有所下滑，但毛利率仍表现仍性。手机、IoT业务逐步承压，汽车增收难增利，全年交付目标仍需观察。小米的整体压力不算小。

好在目前市场悲观情绪已部分在股价中反映，但短期缺少利好催化。至于后续走势，关键要看毛利率能否守住、汽车交付能否回暖、新车型能否打开市场等等。

关于小米，此前晓荣老师也表达过相应观点，之前认为市场的预期过于乐观，后续仍有挑战。感兴趣不妨回顾文章：小米、腾讯跌出机会了吗。

附其他机构Q1业绩预测：

(数据来源：朝阳永续)

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