今日文章，我们继续分享希瓦资产创始人梁宏的最新观点。

面对当下科技板块持续分化，梁宏在近期雪球互动交流中，从产业链视角对比海内外算力硬件的机遇与风险，并依次剖析存储、光通信、晶圆制造、半导体设备四大赛道的周期、竞争壁垒与潜在风险。观点干货密集，值得一读。

证星研究院整理提炼核心观点，供大家辩证参考。

以下为概括内容：

一、谈产业链：国产链占优，估值存风险

首先是对AI硬件产业的观点，梁宏认为当下国产链基本面好于海外链，理由是：

1.海外资本开支基数较高，未来增速不及国内开支增速。

2.海外资本开支要增长，依靠云厂的经营现金流已经不够了，自由现金流转负，越来越依赖债务融资。

而美国十年国债4.73%，三十年国债过5.3%，二十年以来新高了。债务压力很大。一些模型公司和算力租赁公司更加依赖债务融资和循环融资，面临风险。

3.国内模型性价比远超海外，技术水平越来越接近，价格便宜太多。对海外链带来风险。

当然国产链并非全无短板，梁宏强调，最大隐患在于估值。他认为，科创板整体估值太高了，伴随大跌以后科创估值还是挺贵。

二、谈存储：估值最低，但周期最难预判

谈及存储板块，梁宏表示，当前存储供需紧张的格局依旧延续，板块PE估值是所有硬件赛道中最低的，价格坚挺的格局维持到2027年问题不大，但价格周期性是该板块最大的问题。

梁宏分析，作为存储最大供给方的韩国企业，凭借行业暴利持续盈利，目前正面临来自美国的风险。

与此同时，存储季度涨幅环比逐步放缓，叠加板块前期股价涨幅巨大，资金提前预判周期见顶并卖出，进而带动了本轮AI硬件板块的整体调整。

在他看来，存储是当下最难判断的硬件板块，估值最低却兼具极强的周期性。其实板块基本面判断难度不高，难点在于股价走势，股价存在明显的提前反应属性。

目前市场多空分歧见仁见智，梁宏表示自己当下无法明确判断行情，因此选择整体观望。

三、谈光通信：难诞生大机会，优选增量标的

谈及光通信板块，梁宏认为，光模块赛道归属于海外链，天然具备因此存在前文提到的海外产业链的各类风险。

同时，在他看来，当前行业头部龙头市占率、毛利率均处于高位，行业格局趋于成熟，很难再诞生出现大级别投资机会。

梁宏分析，对比其他半导体细分板块，光模块更偏向制造业，技术壁垒相对不高。在经历阶段性爆发性增长后，头部企业市值来到数千亿乃至万亿级别，在此位置继续做多的意义并不大。

随着未来入局企业持续增加，行业竞争会愈发激烈，龙头当前的市占率和毛利率水平无法长期保障。即便远期估值看似不高，但他认为成熟龙头也不具备较好的投资价值。

在梁宏看来，赛道机会集中在增量转型标的。

反倒是那些从无到有、目前尚未被资本市场给予合理估值的转型企业，反而具备不错的投资价值。他建议，投资上需要规避市占率由高走低的成熟企业，重点关注市占率实现从零到一突破的增量标的。

对于CPO赛道，梁宏表示，具备核心技术的企业当前估值普遍过高，同时存在技术路线变动、业绩和利润兑现不确定的问题。

在市场行情向好时，依靠赛道叙事可以参与，但放在当前市场环境下，短期业绩无法落地、估值偏高的标的，需要谨慎参与。

四、谈晶圆制造：壁垒深厚，确定性最强

谈及晶圆制造板块，梁宏将其与存储做了对比。

他表示，存储依靠涨价走出十倍以上涨幅，而晶圆制造涨价节奏平缓，产业周期的持续性反而更长，目前板块整体股价位置也不高。

在他看来，硅基时代下硅基制造依旧是产业核心，行业壁垒极深，暂无新玩家入局，几乎不存在外部竞争，未来数年业绩增长具备明确保障。该赛道既没有存储的强周期性问题，也没有光通信的竞争风险与技术路线风险。

梁宏指出，晶圆制造唯一需要考量的就是标的估值。无论是业绩确定性还是成长久期，都是存储、光通信无法比拟的，只要估值回归合理，就具备投资价值。

五、谈半导体设备：成长确定，静待估值消化

最后，对于半导体设备板块，梁宏的判断是，作为存储原厂和晶圆制造厂的上游，赛道未来数年订单高增具备确定性。

他表示，国产链设备赛道基本面更优，但当下估值也相对偏高，整体同样需要等待估值充分消化，估值回归合理后具备投资机会。

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整体来看，梁宏更看好国产算力硬件链的长期基本面。其中晶圆制造凭借高壁垒、长周期、稳增长的核心优势，赛道确定性最高；半导体设备订单增长明确，只需等待估值消化，两大赛道具备长期布局价值。

而对于格局趋于饱和、竞争持续加剧的光通信成熟龙头赛道，他认为整体行情机会有限，仅看好从零到一的转型增量标的；至于周期性极强的存储板块，虽然基本面相对稳健，但股价波动难以预判，当前整体保持观望态度。

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。