1965年年底致合伙人信

【译注：1965年，巴菲特写了三封信，本文是三封中的第二封。下一封信才是对1965年全年的总结。】

致1966年的合伙人：

随函附有：

(1)两份1966年的承诺书，一封留存，一封寄回给我们。你们能看到，这封承诺书自12月31日午夜起生效，所以请尽快寄回。如果需要修改，给我们写封信或打个电话就行。承诺书在12月31日会最终生效。每年一月的第一周，都有人给我们打电话说想要增资。这我们办不到。

(2)一份题为《基本原则》的珍贵文件。我希望每个合伙人每年至少读它一次，每年11月的信里都会附有这份文件。除非你全身心地理解并赞同文件中的观点，否则别签合伙协议。

撤资会在1月5日之后立刻到账。大家可以取出任意金额，小到100美元，大到全部取出。同理，也可以投入任意金额，只要在1月10日之前到账就行。假如你的钱现在另有它用，那么出于节税考虑，可以1966年再给我们转账。如果我们于11月收到了款项，则将作为预付款处理，按6%的年利率计息至年底。12月收到的款项则不按此计息。

合伙公司已经控股了一家上市公司，名叫伯克希尔-哈撒韦。我在年中信里提到过，将生意控股之后，资产价值和盈利能力就成了估值的决定因素。若只持有少数股权，市场价格会对估值产生很大影响，但对控股股权来说，市场价格的意义不大，甚至毫无意义。年底，我们将对持有的伯克希尔-哈撒韦头寸进行估值，在净流动资产价值和账面价值之间取折中值。鉴于应收帐款和存货的性质，我们在估值时会将账面值1美元的流动资产算作1美元，而将账面值1美元的固定资产算作50美分。在我看来，这种估值对新加入的合伙人和推出的合伙人都是公平的。它可能比当时的市场价要低一些。

在我写这篇文章时，我们的运作情况还是很令人满意的。我们以超越平均水平的幅度跑赢道指，即使合伙人里面那些用净利润这个粗糙指标来做判断的尼安德特人【译注：一种早期智人】，也会对我们的业绩感到满意。当然，年底之前这一切都有可能发生重大变化。

如果有不明白的地方需要解释，请致电或致函约翰·哈丁，他负责对合伙人进行“疑惑清理”。税收情况和我们八月信里汇报过的大同小异，但如果有人想要约翰帮忙计算一下，他会很乐意代劳。

诚挚的

沃伦·E·巴菲特

1965年11月1日

附言：我们依然不会给最后一个递交合伙协议和承诺书的人发奖品。如果大家提前寄回合伙协议和承诺书，我们的工作就会简单很多。之后(1月1日之前)若想对文件作出修改，打个电话就行，我们帮你修改。

——1965年年底致合伙人信至此结束——

翻译+整理：研究院小青

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